格力电器:深度汇报-格力八问-解构空调巨头的周期与成长

标签: 2019-07-05 18:10:38 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

当前内地空调业市场经营规模达 2000亿上下,支撑了 8成收入来自于空调的格力市值跨越 3000亿,股价十年达到十倍。 无疑,空调领域的迅猛发展奉献了以格力(与美的)为代表的著名现金牛案例。

    第一问: 复盘,空调巨头成长史的标示性环节? 2000年之前:“需求暴发期”;

    2000-2005年:“成长血拼期”; 2005-2012年:“优势塑造期”; 2012年至今:

    “寡头巩固期”。 思考格力市值的高成长期无疑对应了市场竞争优势奠定后的垄断性时期, 也配对了格力 ROE 的持续攀升环节。

    第二问: 解析, 有哪些独立的经营方式、会计特征? 公司自身极具特性,解析其周期性、股权结构、 经营方式& ROE 特征,可一一解读关键市场竞争优势,从商品视角、方式视角与管理诀窍视角,奉献专业化的领跑者。一言以蔽之,格力方式相对稳定,高利润率、高杠杆率,是长期专业研发投入、经营规模效应和品牌溢价、经销商权益绑定体系和上下游高度标价权的多重综合。

    第三问: 解构周期,能够跌到多深? 通过对股价跌幅、 PB/ROE、 PE*股息率的三重回溯,本文寻找 PE10x、 PB2.55x、市值 2900亿是一定假设下底部区域的参考,最悲观情况下,当前估值距历史底部仍有下探空间。

    第四问: 解组成长,市值一路高成长的登陆密码? 清晰的量价逻辑、 全球化扩大预期、 多元化成长空间以及高度的确定性。 本文推导长短期回报来源,长周期下格力市值与业绩步伐一致,但短周期内同样存有强烈的估值波动。

    第五问: 解构买点。 通过回溯历史回报,本文认为格力潜在回报率取决于后市的获利预期+估值的相对位置;换言之,最佳投资时点是在周期出现拐点从而估值压制因素快要解除,方规律性是捕捉长期稳定成长下的周期拐点信号。

    第六问: 领域增速最重要吗? 类比格力电器与伊利股份的历史股价走势,本文发掘,领域增速对公司股价涨跌的影响并不绝对。

    第七问: 估值为何长期折价? 比照美的,格力的估值折价主要发源“多元化系统进程” +“內部治理掣肘”, 其中治理逻辑为公司的深层级困局。如此, 折价改进的第一重契机来自于混改预期的落地,第二重契机则来自于市场结构的更迭。

    第八问: 今后,多元化之辩与或有的挑战? 格力的多元化之路能之后居上吗?格力方式能与时俱进吗?本文提出对今后多元化以及与格奥之争相关的品牌、渠道、获利的三点非内地方案思考。

    获利预测: 本文预测格力今后 3年业绩增速分別为 10%、 15%、 16%,首次覆盖,给予增持评级,以此, 当作对公司下一环节的投资参考。

    风险性提示: 需求下行风险性、 原材料高涨风险性、 汇率波动风险性、 混改不如预期